宏观|活跃资本市场,具体有哪些措施备选?
文|程强 玛西高娃 王希明
7月24日政治局会议提出,“要活跃资本市场,提振投资者信心”,证监会随后表示将“从投资端、融资端、交易端等方面综合施策”。可能的政策包括引入中长期资金、扩大对外开放、改革公募基金考核机制、降低公募基金收费、合理控制IPO和再融资速度、增加优质公司供给、平台公司境外上市、降低证券交易印花税、实施T+0交易机制等。复盘历史,本次政治局会议提及资本市场的背景类似于2022年4月,都是股市运行偏弱,政策表述重在提振信心。从近些年经验来看,在重要会议提及资本市场后,股市涨多跌少。宏观运行跟踪方面,本周公布工业企业数据显示工业企业利润降幅收窄,经济整体处于主动去库末期;海外主要央行7月议息会议方面,美联储和欧央行的议息会议如期加息25bps,结果符合市场预期,日本央行修改了YCC政策的弹性,超出市场预期。下周将有中国、美国、欧元区、德国、英国和加拿大的制造业PMI数据,全球生产景气情况将进一步更新。
【资料图】
▍7月24日政治局会议提出,“要活跃资本市场,提振投资者信心”,预计后续政策可能从投资端、融资端和交易端进行优化。
近期股票市场表现欠佳,市场交易低迷,偏股型基金发行冷淡,政治局会议关于资本市场的表述是稳预期组合拳的点睛之笔。我们认为,政治局会议部署的稳增长政策本身就能够起到提振市场信心的作用。另外,政治局会议后,证监会迅速表示将“从投资端、融资端、交易端等方面综合施策”,落实政治局会议。我们从投资端、融资端、交易端进行梳理,认为以下政策可能会起到活跃资本市场的作用。投资端包括引入中长期资金、扩大对外开放、改革公募基金考核机制、降低公募基金收费等。融资端包括合理控制IPO和再融资速度、增加优质公司供给、平台公司境外上市等。交易端包括降低证券交易印花税、T+0交易机制等。
▍这次会议是时隔一年多政治局会议再次提及资本市场。
2018年4月的政治局会议曾提及“推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展”,不过当时主要是从防范化解风险的角度出发,强调“消除隐患”。2018年10月-2021年12月高层会议围绕资本市场基础制度改革多次进行部署,同期证监会也落实了科创板注册制、再融资改革、退市改革、创业板注册制、新三板改革等重大政策。2022年4月是最近一次政治局会议提及资本市场,针对2022年3、4月的市场大幅调整,会议提到“要及时回应市场关切”,“积极引入长期投资者,保持资本市场平稳运行”。本次政治局会议提及资本市场的背景类似于2022年4月,都是股市运行偏弱,政策表述重在提振信心。
▍宏观运行跟踪:工业企业利润降幅收窄,经济整体处于主动去库末期。
2023年1-6月规上工业企业实现利润总额同比下降16.8%,6月单月同比下降8.3%(前值-12.6%)。6月工业经济基本面有所改善,带动工企单月利润降幅收窄。从环比看,6月份规模以上工业增加值较上月增长0.68%。库存方面,2023年1-6月,工业企业产成品存货同比增速为2.2%,较前值下降1.0个百分点。截至2023年6月,本轮主动去库存阶段已经持续了14个月,较过去六轮库存周期主动去库存平均时长超出5个月。1-6月,企业营收同比下降0.4%(前值为+0.1%),营收增速仍在继续探底。随着6月PPI同比增速触底,预计后续企业收入端面临的压力将出现明显缓解,工企营收增速将开始企稳回升,经济也会从主动去库阶段逐渐进入被动去库阶段。
▍宏观运行跟踪:海外方面,本周美联储和欧央行的议息会议结果符合市场预期,日本央行修改了YCC政策的弹性,超出市场预期。
美联储和欧央行7月议息会议再次加息25bps,均符合市场预期。美国方面,我们预计7月为本轮最后一次加息的概率较大,但如果9月议息会议前通胀环比增速持续高于0.4%,则存在额外加息可能。欧央行措辞的鹰派立场进一步弱化,对通胀现状稍转乐观,对经济前景稍转悲观,为9月暂停加息或再度加息的可能性均保留余地。此次日本央行的政策相对超预期。日本央行在7月货币政策会议维持负利率政策但增加YCC框架的灵活性,将原本±0.5%的硬性约束区间改为参考区间、同时设置1%的硬性上限,超出市场预期。新的YCC政策是一种“有管理的浮动利率制度”,也为未来的利率上行风险做好准备。我们重申日本内生通胀动能已可持续的观点,预计年内核心CPI同比的最低读数也不会明显低于2%,且YCC的固有弊端仍未完全消除,我们仍无法排除日本央行未来进一步调整YCC的可能性,后续需关注薪资增长动能的可持续性。下周将有中国、美国、欧元区、德国、英国和加拿大的制造业PMI数据,全球生产景气情况将进一步更新。
▍风险因素:
内需恢复不及预期;国内政策不及预期;海外衰退及风险事件超预期;海外加息超预期等。
宏观|活跃资本市场,具体有哪些措施备选?文|程强玛西高娃王希明7月2
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